《[我国开放式基金的流动性风险研究]开放式基金流动性风险》

[我国开放式基金的流动性风险研究]开放式基金流动性风险

【摘要】

近年来，我国开放式基金近年来有了很快的发展，与此同时，开放式基金面临的流动性风险不可忽视。本文对开放式基金的流动性风险作了介绍，并针对我国投资环境和持有人结构的特殊性，提出相关政策建议。

【关键词】

开放式基金流动性风险特殊性

一、绪论

2006年以来中国的股市经历了久违的大幅上扬行情，同时开放式基金发行量和资金管理规模都创下了新的记录。开放式基金已成为投资基金的主流形式，这是全球基金业的发展趋势。

在开放式基金迅速发展的背景之下，开放式基金的风险特征以及如何有效地控制其风险就成为基金管理人、基金投资者和监管者共同关注的问题。在开放式基金的风险中，流动性风险是所有风险的集中体现。特别是我国的整体经济正处在转型阶段，很多因素都使得我国开放式基金面临的流动性风险具有其特殊性。因此，如何认知开放式基金的流动性风险以及如何提升基金管理人的流动性管理水平就具有非常重要的现实意义。

二、开放式基金的流动性风险

开放式基金流动性风险包含两个内涵。（1）针对基金资产来说，当基金管理者面临赎回压力，并且预留的现金不足以应对这种赎回时，由于市场深度、宽度不足，或者由于各种不能预料的突发事件，导致其难以将持有的非现金基金资产在一定时间内按照正常市场价格或者接近的价格出售，从而遭受损失的可能性；（2）由于受基金资产变现和投资者资金流动情况影响而导致的基金对客户发生支付困难的可能性，我们可以称之为现金头寸流动性风险。在开放式基金中，这两项风险是密切关联的。

三、我国开放式基金流动性风险的特殊性

我国的证券市场正处于转型阶段，作为证券市场交易制度构建的主要主体，政府对市场的干预失当会造成交易制度平台建设不完善，进而导致市场投资者结构失衡和开放式基金运作市场环境的缺失。在转型的背景之下，我国的开放式基金流动性风险具有其特殊性。

1、投资环境的特殊性

开放式基金的投资环境包括市场规模、市场结构等硬环境和一系列制度性安排的软环境。与海外成熟的证券市场相比，我国开放式基金投资环境的特殊性主要体现在以下几个方面：

（l）证券市场的广度、深度和层次不足，制约了开放式基金的发展。一般认为，开放式基金相对于封闭式基金对市场的要求更高。虽然我国的股市已经获得了较大的发展，但毕竟时间较短，只有17年左右的时间，远不能与欧美发达国家的市场深度（总市值/gdp）相比。

（2）市场上可供交易的金融工具种类较少、风险防范手段匮乏。我国证券市场中可供选择的金融投资工具品种仅有10余只，可以用来对冲系统性风险的做空机制以及股指期货、期权等衍生金融工具暂时还未推出，这就在很大程度上制约了我国基金管理者规避系统性风险的能力，基金管理者面临比国外同行更大的风险。

（3）市场分割下的存在加大了流动性风险发生的可能性。目前，在中国存在着两个层面的市场分割：一是可以完全自由流通的a股、b股、h股市场和不能完全自由流通的国有股法人股市场之间的分割；二是三个相互处于分割状态的市场：a股、b股和h股。

［3］梁晶晶.中国开放式基金赎回风险研究[d].华东师范大学.2008年.

作者简介：

商迎迎，女，1989年1月生，山东威海人，武汉理工大学经济学院硕士研究生，主要研究方向是金融发展与金融创新。